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中百集团拟每年新开1520家超市4560

发布时间:2019-02-21 22:48:36 编辑:笔名

中百集团拟每年新开15-20家超市、45-60家便利店

公司作为湖北省的超市(专题阅读)企业,扩张步伐稳健,每年新开15-20家仓储超市、45-60家便利店,目前占湖北省超市市场份额约14.5%。考虑到公司门店几乎遍及湖北县级市,未来的增长主要来自于门店的内生增长,以及新区域和业态的突破,我们预计公司2011-2014年收入复合增速为16.69%。我们基于PE/Growth估值方法得出公司12个月目标价为人民币9.84元。

核心增长动力。

1)新区域的突破。公司进军重庆市场已超过7年,目前亏损超过1500万元,但公司一直没有放弃重庆这一快速崛起的消费市场,公司通过收购、开设大卖场、标准超市、变更管理层等多种方式试图扭转重庆困局,目前,公司通过每年开设约30家左右的500平米的食品加强型便利店进一步渗透重庆市场。

2)新业态的突破。公司尝试在湖北二三线城市开设3-5万平米的小型购物中心以满足消费者一站式购物需求,目前已开设湖北监利店,储备恩施、黄陂等门店。同时公司首次在武汉开设 好邦 24小时便利店,继续深耕武汉市场。

3)物流和供应链建设持续推进。目前公司已有武汉吴家山、汉鹏两大常温配送中心和江夏生鲜配送中心,咸宁、恩施、浠水物流中心将于2012年陆续投入使用,襄樊物流中心有望2013年初投入使用。公司在直采、统采、开发自有品牌、深化品类管理方面持续推进,有利于供应链效率的提升。

4)湖北商业潜在的整合机会。因公司大股东武商联旗下三家公司鄂武商()、武汉中商(,没有研究)、中百集团()存在同业竞争,武商联于2011年9月30日公告中百集团换股吸收合并武汉中商的交易预案,1股武汉中商A股换0.93股中百集团A股,其中中百集团和武汉中商异议股东的现金选择权分别为12.39元和11.49元。考虑到现价与设定的换股价差异高达45%,我们认为股东大会该方案通过的可能性较小。

估值。我们使用PE/Growth估值方法,预计2011-2014年公司EPS分别为0.40、0.48、0.57、0.72元,2012-2014年EPS复合增速为22.9%,采用研究范围内超市公司平均估值水平,得到公司合理的PEG倍数为0.9,隐含2012、2013年预期市盈率分别为21、17倍,隐含的12个月目标价为9.84元。

投资观点面临的风险。上行风险:公司新业态和新区域扩张取得突破。

下行风险:公司湖北区域发展空间受限,增长乏力。重庆区域亏损扩大。武商联旗下商业资产整合方案和进程的不确定性。

图表:公司各个季度的收入增速表

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